元旦后玻璃期价先扬后抑，短暂拉升后持续下跌，1月4—15日，玻璃期货主力合约跌幅达12%，超出市场预期。进入1月以来，玻璃整體(tǐ)库存持续下降，近期库存降至28个月以来新(xīn)低，但期价却频频走低，这让不少市场人士很(hěn)是困扰？為(wèi)何会出现这一局面？
近期玻璃期价跌幅较大，且期货盘面明显弱于现货。方正中(zhōng)期期货分(fēn)析师魏朝明解释说，前期市场对“保交楼”的期待升温，玻璃作(zuò)為(wèi)竣工(gōng)前门窗安(ān)装(zhuāng)所必需的材料，受到市场关注。同时，当前玻璃供应量已回升至历史同期高位，需求面临春节前后的季节性淡季，现货及盘面利润处于历史同期偏高區(qū)间。在他(tā)看来，近期行情走势體(tǐ)现了玻璃需求的淡季特征。
对于大多(duō)数商(shāng)品而言，在相对较長(cháng)的周期内，库存和价格呈现明显的负相关关系。库存上升通常意味着供应宽松甚至供应过剩，价格下跌的概率偏大;库存下降通常对应供应紧缺，价格上涨的概率大。当然，在较短期限内，库存和价格同向变动并不少见。
对于玻璃市场现有(yǒu)的低库存，不少业内人士认為(wèi)，淡季去库更多(duō)是库存转移，并非真实去库。
“2023年玻璃库存大幅下降，主要是受到玻璃需求超预期的驱动。2023年國(guó)内房屋竣工(gōng)面积增速较高，前11个月竣工(gōng)面积增速达19%，带动玻璃需求增加明显。需求大于供应的背景下，玻璃去库也不难理(lǐ)解。”中(zhōng)信建投期货能(néng)化高级分(fēn)析师胡鹏表示，近期玻璃供应升至高位，需求季节性走弱，库存并未被真正消化。
在胡鹏看来，近期玻璃库存下降、期价下跌，并非库存影响因素的“失灵”。
“近期玻璃库存下降，不是供需驱动的库存下降，而是去年12月下旬以来玻璃期价大涨带动的情绪改善背景下的库存转移。”胡鹏表示，去年12月下旬至1月上旬，玻璃期价逐渐升水沙河现货价格，买现货抛期货的无风险套利窗口打开，沙河产(chǎn)销率大幅提升，库存从上游转移至中(zhōng)游。与之对应的是，玻璃仓单数量一度增加至6000张附近，对应12万吨现货。随着玻璃需求季节性下降和成本下降，玻璃上涨驱动不足，去库也难以维系。
对此，魏朝明也表示，春节前刚性需求释放和期现商(shāng)套利及贸易商(shāng)季节性备货共同促成了生产(chǎn)企业的去库。“随着春节临近及基差转正，刚性需求及期现商(shāng)对现货的需求有(yǒu)一定的下行压力。市场对春节累库的担忧占了上风，去库的持续性未能(néng)得到市场认可(kě)，玻璃行情走势偏弱。”他(tā)称。
“从现货的角度来看，玻璃库存持续去化、产(chǎn)销阶段性高位能(néng)够给市场带来支撑，现货价格重心也不断上移，这是正常的市场演变逻辑。但它们是否能(néng)传导至期货市场，还需宏观、政策、资金面及市场情绪、预期等多(duō)方因素影响。”在光大期货高级分(fēn)析师张凌璐看来，库存只是基本面的影响因素之一，而基本面也并不是决定玻璃期货走势的唯一驱动，仅靠库存的升降就决定盘面的跌与涨，显得有(yǒu)些片面。
事实上，近期玻璃期价之所以持续走弱也有(yǒu)其自身基本面的原因。
“就基本面而言，玻璃期货市场持续偏弱主要还是需求端拖累。”张凌璐表示，虽然地产(chǎn)竣工(gōng)面积已長(cháng)期同比正增長(cháng)，但竣工(gōng)距离交付、玻璃需求落实仍需时间和采購(gòu)过程去进一步兑现，而地产(chǎn)企业资金问题仍牵制玻璃需求的释放空间。此外，近几年市场波动加大的情况下，中(zhōng)下游采購(gòu)和经营模式发生变化，难以用(yòng)大量资金囤購(gòu)大量玻璃。
对此，胡鹏也解释说，一方面，临近春节玻璃深加工(gōng)企业陆续放假，玻璃需求环比下降;另一方面，前期玻璃上涨更多(duō)是受乐观情绪带动，去年12月末现货价格涨幅并不大的背景下玻璃期价一度上涨200元/吨，近期市场情绪转弱，玻璃期价超预期下跌，也不难理(lǐ)解。
但需注意的是，近期玻璃基本面有(yǒu)所变化，但并非是价格下跌的核心驱动。
据胡鹏介绍，近期玻璃需求环比走弱，下游采購(gòu)积极性下降。但高供应和低库存状态延续，现货价格表现较為(wèi)平稳。“玻璃期价的核心驱动仍在于市场预期的变化。之前市场乐观预期主导盘面升水，近期预期转悲观盘面又(yòu)变成了贴水。”他(tā)称。
除此之外，市场情绪整體(tǐ)也不乐观，这是近期玻璃期价走弱的主要驱动。
“从盘面可(kě)以观察到，除了玻璃，螺纹钢、铁矿石、焦煤、焦炭等，相关黑色和建材品种1月4日以来也都出现了明显下挫，这说明市场整體(tǐ)不看好黑色和建材板块后期走势，玻璃期价持续走弱。”张凌璐如是说。
“当下玻璃期货的回调是对前期乐观预期的修正。随着期价贴水现货，盘面往下空间不大，节前价格或振荡整理(lǐ)。”在胡鹏看来，春节前玻璃价格走势主要取决于中(zhōng)下游冬储的意愿，需密切关注。
值得注意的是，当前北方部分(fēn)地區(qū)雨雪(xuě)天气再次来袭，需关注其对现货成交和运输的节奏影响。另外，上周央行批复1000亿元住房租赁团體(tǐ)購(gòu)房贷款，引发市场对未来政策提振下玻璃终端需求复苏预期加强。
“但当下深加工(gōng)和终端房企的资金问题仍是制约玻璃需求高度的主要因素，玻璃市场也仍将处于预期和现实的博弈中(zhōng)。”张凌璐说。
在她看来，玻璃期货主力合约上周向下跌破近两个月低点，本周也存在修复性反弹契机。后期，宏观面、政策面、补库需求能(néng)否持续带来向上共振驱动值得关注。
魏朝明建议，前期卖保头寸在做好风险管理(lǐ)的基础上背靠2000元/吨持有(yǒu)，2405合约回落至1650元/吨以下可(kě)逢低止盈，此后积极布局玻璃的春季行情。
